每经记者：王琳 每经裁剪：张益铭
继希迪智驾顺利登陆港股市集之后，又一家无东谈主驾驶矿卡厂商上海伯镭智能科技股份有限公司（以下简称伯镭科技）正冲击港交所IPO（初度公开募股）。
记者看重到，伯镭科技在业务缠绵上有着一套以股权撬动业务资源的“方法论”，一方面，国度电力投资集团有限公司（以下简称国度电投）合手股公司以廉价入股伯镭科技，通过“绑缚”国度电投，国度电投旗下多家公司在推崇期内（2023年至2025年前三季度，下同）也上演起了伯镭科技大客户和大供应商的扮装。
另一方面，伯镭科技单一最大股东集团成员以廉价向中关村科技租出旗下公司转让伯镭科技股权，进而通过与中关村科技租出设立结伙平台的神色锁定末端市集需求。在2023年和2024年，关联往来金额占到了伯镭科技收入的近七成和近四成。
即便如斯，伯镭科技在推崇期内仍未结束盈利，其在推崇期内对第一大客户和第一大供应商的较大依赖性、前五大客户变动较大等情况，也给公司事迹可合手续性蒙上了暗影。
对第一大客户和供应商存依赖，前五大客户变动较大
凭证招股书，伯镭科技是一家电动自动驾驶矿卡及自动驾驶矿卡处置决议的提供商。具体来看，围绕无东谈主矿山输送这一中枢，伯镭科技构建了三大协同行务板块，包括智车、智矿和智运。其中，智车业务是指在紧闭场景下电动自动驾驶矿卡的销售，该业务亦然推崇期内伯镭科技最大的收入起头，收入占比合手续保合手在不详以上。
在2024年，按照出货量及收入计，伯镭科技堪称是环球最大的电动自动驾驶矿卡提供商；按出货量计，伯镭科技则堪称是中国第二大无东谈主驾驶矿卡处置决议提供商。不外，在收入冉冉普及的历程中，伯镭科技却仍未结束盈利。2023年、2024年和2025年前三季度，伯镭科技的营业收入差异为0.70亿元、1.71亿元和3.15亿元，净亏蚀差异为3247.9万元、6098.6万元和5860.0万元。
与此同期，伯镭科技还濒临主要客户集合的风险。2023年、2024年和2025年前三季度，伯镭科技对前五大客户的总收入占公司举座收入的91.5%、96.1%和97.7%，其中对第一大客户的收入占公司举座收入的70.4%、37.9%和65.0%。伯镭科技则暗意，公司的收入集合水平顺应行业设施。
记者看重到，2023年、2024年和2025年上半年，手脚伯镭科技的同行业可比公司，希迪智驾对前五大客户的总收入占公司举座收入的64.1%、80.0%和94.1%，对第一大客户的收入占公司举座收入的31.2%、37.4%和46.7%，尤其是对第一大客户的依赖性远低于伯镭科技。
值得一提的是，2023年和2024年，客户—供应商群A差异成为伯镭科技的第一大客户和第二大客户，伯镭科技对其的销售金额差异为4899.37万元和6323.40万元，但到了2025年前三季度，客户—供应商群A已从伯镭科技的前五大客户中隐藏。况兼，博亚(中国)体育app伯镭科技在推崇期内各年/期的第一大客户都是在以前/期才初度成为公司客户，其2025年前三季度第一大客户F致使是在2025年以前才设立。伯镭科技还给了2024年第一大客户D“五年内到期的每月分期付款”要求，给了2025年前三季度第三大客户G“36个月每月分期付款”的要求。这些也为伯镭科技的缠绵事迹可合手续性带来了挑战。
伯镭科技的前五大供应商也存在不同进度的访佛情况。举例，2023年、2024年和2025年前三季度，伯镭科技对其前五大供应商的采购额之和占公司总采购额的比例差异为74.4%、80.6%和84.3%，对其第一大供应商的采购额占公司总采购额的36.0%、46.5%和64.7%。伯镭科技在2023年的第一大供应商A和第四大供应商B、在2024年的第三大供应商D和第四大供应商E，以及2025年前三季度的第三大供应商G都是在以前/期初度成为伯镭科技的供应商。
此外，伯镭科技在2024年前三季度以及2024年全年的收入差异约为3430万元和1.71亿元，标明其占比近不详的收入说明于2024年第四季度。伯镭科技暗意，凭证灼识参议的贵寓，自动驾驶矿卡处置决议行业的收入说明存在周期性波动，时常集合于下半年。不外，希迪智驾在2024年上半年和2024年全年的收入差异为2.58亿元和4.10亿元，也即是说，其在2024年下半年的收入占全年收入的比例仅为37.07%。
国度电相合手股公司一边廉价入股伯镭科技，一边上演大客户和供应商扮装
事实上，从缠绵事迹的可合手续性来看，伯镭科技不仅关于其在推崇期内变动较大的前五大客户和供应商存在较大依赖性，其缠绵事迹也在一定进度上与国度电投进行了“绑缚”。
2023年、2024年和2025年前三季度，客户—供应商群B一直是伯镭科技的前五大客户之一，伯镭科技向其销售智运处置决议，销售金额差异约为340万元、1060万元和1250万元，开云kaiyun(中国)体育官网差异占公司同期收入的4.8%、6.2%和4.0%；客户—供应商群B同期也一直是伯镭科技的前五大供应商之一，伯镭科技向其采购电板、电板租出、电板充电及更换奇迹，采购金额差异为1040万元、5090万元和680万元，差异占同期公司总采购额的8.9%、16.8%和2.1%。
招股书深切，客户—供应商群B包括客户—供应商B过头附属公司客户—供应商B1和客户—供应商B2。客户—供应商B在2020年设立于上海，注册成本约为4.42亿元。国度电投在伯镭科技的前投资者融和智驾及融和海川中领有权柄，同期领有客户—供应商B低于30%的股权。
2021年，融和智驾、融和海川和绿舟投资系数以3800万元认购伯镭科技的新增股份，融和智驾、融和海川进而差异领有了伯镭科技5.30%和0.58%的股份。也即是说，国度电投同期是伯镭科技的曲折股东，以及伯镭科技大客户客户—供应商B的（曲折）股东。值得一提的是，融和智驾、融和海川对伯镭科技新增股份的认购价为3.60元/股，而与他们在统一个月签署增资契约的汉理基金的增资价钱却是4.38元/股。
与此同期，国度电投还领有伯镭科技2023年和2024年第五大供应商C低于30%的股权，领有伯镭科技2025年前三季度第二大供应商F低于30%的股权，以及曲折合手有伯镭科技2025年前三季度第三大供应商G的股份。
此外，2023年、2024年和2025年前三季度，客户—供应商群C一直是伯镭科技的前五大供应商之一，伯镭科技向其采购智车车辆底盘平台及无能源车身，采购金额差异约为2010万元、1.41亿元和2.06亿元，差异占公司当期总采购额的17.3%、46.5%和64.7%。同期，伯镭科技向客户—供应商群C销售智运处置决议，销售金额差异约为220万元、1960万元和2.7万元，差异占公司当期收入的3.2%、11.5%和零。
招股书深切，同力股份为伯镭科技前投资者，同期其也全资领有客户—供应商C。在IPO前夜的2025年11月，同力股份以3000万元认购了伯镭科技的增资，借此得回了伯镭科技1.13%股份。
以结伙平台锁定市集需求，关联往来孝敬伏击收入起头
伯镭科技还通过与下流租出公司设立结伙企业，致使是进行关联往来的神色，来锁定末端市集需求，普及公司收入。
2025年12月，伯镭科技董事长胡心怡和上海昱署企业不停参议合伙企业（有限合伙）（以下简称上海昱署）签署股权转让契约，差异以1700万元和300万元的价钱向天津中发天开海河中诺创业投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称中关村中诺）转让伯镭科技11.97万元和2.11万元注册成本，中关村中诺因此得回了伯镭科技1%的股份。
记者看重到，上述股份转让价钱为14.20元/股，而在该股权转让前后进行的伯镭科技增资中，增资价钱均为18.88元/股。那么，为何胡心怡和上海昱署要以相对廉价向中关村中诺转让所合手伯镭科技股份呢？《逐日经济新闻开云kaiyun(中国)》记者于3月16日向伯镭科技发去采访函，但遣发放稿，尚未收到复兴。
凭证招股书，胡心怡是伯镭科技的单一最大股东集团成员，同期担任公司董事长、CEO（首席实施官）、实施董事。天眼查深切，胡心怡亦然上海昱署的实施事务合伙东谈主，还合手有上海昱署99.66%的合伙份额。
招股书深切，中关村中诺设立于2025年12月1日，其实施事务合伙东谈主之一的北京中诺同创投资基金不停有限公司为港股上市公司中关村科技租出的全资附属公司。天眼查深切，中关村科技租出已经中关村中诺的第一大出资合伙东谈主，出资比例为26.77%。
值得一提的是，伯镭科技在招股书中流露，为拓展下流业务及镌汰风险，公司旨在与采矿奇迹商、矿主及租出公司激动结伙缠绵格式。举例，相同在2025年，伯镭科技凭证三年政策相助契约与中关村科技租出设立结伙平台。伯镭科技暗意，透过该结伙平台，能够诓骗中关村专科的租出教化来优化公司的轻财富运营格式。此轻财富运营策略不仅能保险褂讪的车辆采购量，匡助公司深入细察客户的运营贫困，也能让公司切入利润空间更高的运营要领，同期藏匿与开拓及珍重皆备自有车队联系的弘远风险及成本支拨。
在伯镭科技的智车业务中，贸易格式之一即是伯镭科技将智车销售给租出公司，随后租出公司以固依期限租出安排将车辆出租给末端客户。
也即是说，伯镭科技与中关村科技租出设立结伙平台来开展公司的业务销售，同期伯镭科技单一最大股东集团成员在其IPO前夜向中关村科技租出旗下的中关村中诺廉价转让了公司股权。
招股书还深切，伯镭科技在推崇期内有着鸿沟不小的关联方往来，其在2023年和2024年差异向联营公司销售货色4771.1万元和6323.4万元，差异占以前公司收入的68.58%和37.01%。
逐日经济新闻
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