作家 | 周智宇
祥瑞想在本年拿下中国乘用车销量第一。
3 月 18 日，祥瑞汽车 2025 年年报事迹会上上，祥瑞汽车控股有限公司行政总裁及扩充董事桂生悦说，"2026 年争取实现国内销量达到中国第一。"
从全品类口径看，客岁坐在第一位置上的是比亚迪，2025 年国内约 355 万辆。祥瑞 302.5 万辆，差距 53 万辆。死后的长安、奇瑞不异在加快。中国自主品牌前四名全挤进了 300 万辆门槛隔邻，而多家机构预判 2026 年车市合座增速将降至低个位数。
桂生悦的底气来自一个正在发生的事实：2026 年开年，祥瑞已联贯两个月位居中国乘用车销量行业第一。
昔日几年中国车市的增长逻辑是新能源浸透率拉动总盘子扩容——蛋糕在变大，多数玩家都能分到增量。2026 年这个逻辑运行失效。乘联分会预判全年可能与 2025 年抓平，中汽协掂量仅增 1%。增长红利消退后，中国车市正在比拼转型速率的上半场，切换到体系成果的下半场。各家车企也要在这节点，拿出真舛误。
新能源翻倍
祥瑞敢喊出 " 国内第一 "，靠的是新能源在 2025 年的翻倍式爆发。
全年新能源销量 168.8 万辆，同比增长 90%，占总销量比例从 37% 跃升至 56%。仅次于比亚迪，全球第二。两年前这个数字还不到 50 万辆。
主力是祥瑞星河。123.6 万辆，同比增长 150%，29 个月作念到年销百万。祥瑞星愿全年卖成了全品类乘用车销量第一，星河 M9 从 9 月上市到年底冲进大中型 SUV 前三。
这个速率证明一件事：10 万至 20 万元新能源主流商场的形势还莫得固化。2025 年这个价钱带卖了近 700 万辆新能源车，同比涨了 24%，是通盘车市增长最猛的地带。星河从一年前的 49 万辆冲到 124 万辆，证明破费者并莫得锁死品牌至心度。谁的居品节律更快、性价比更准，谁就能切走份额。
极氪走的是另一条路。全年 22.4 万辆，量不大，但第四季度跟着极氪 9X 上市，单季冲突 8 万辆。祥瑞汽车集团 CEO 淦家阅向华尔街见闻表露，极氪 9X 托福周期有望从 11 周捏造至 8 周。3 月 16 日开启预售的极氪 8X，" 不到 48 个小时，订单量如故特地了 3 万台 "。
极氪的价值不在量，在利润。品牌四季度毛利率 23%，极氪 9X 单车毛利率接近 40%。祥瑞汽车集团 CFO 戴永说，极氪四季度销量占比从全年 7.5% 升至 9.5%，成功把合座毛利率拉到了 16.9%。作念个参照，奇瑞全年毛利率 13.8%，蔚来 13.6%。
中国车市正在进入一个新阶段：价钱战打了多年，各家的成本如故压到骨头上了，不竭降价空间有限。接下来比的是谁能在同等价钱下提供更高的居品价值，以及谁能通过高端居品把利润率拉起来。极氪 9X 接近 40% 的毛利率，是祥瑞在这场利润争夺战中亮出的一张牌。
燃油车也没丢。中国星品牌全年 121.4 万辆，在商场合座下滑 4.6% 的布景下逆势增长。桂生悦讲了一个论点，说了不啻一次：" 在改日非常长的时辰内，多能源并存的汽车公司一定是最值钱的。" 这句话指向谁，不言自明。
百亿整合账单
卖车除外，祥瑞 2025 年干的最大的事是把我方重组了一遍。
极氪独到化，5 月公布，12 月完成，不到八个月，代价约 170 亿元。收购领克 50% 股权，95 亿元。两笔加起来 265 亿元——比全年中枢利润 144 亿元还多出近一倍。总借款从 76 亿增至 183 亿，本钱欠债率从 8.8% 升至 19.8%。
桂生悦把这件事飞腾到了组织智商的高度。" 在汽车业如斯竞争热烈的情况下，祥瑞在打发场地变化的时候，所体现出来的勇气、决心和成果。"
经营造血撑得住这个代价。全年经营现款净额 473 亿元，年末总现款 682 亿元，扣除借款后净现款 499 亿元。
为什么要在竞争最热烈的时候花这样大代价作念整合？因为中国车市的竞争维度在变。
昔日三年，行业的主题是 " 新能源替代燃油 "，kaiyun比的是谁转型快、谁居品多、谁铺量猛。接下来的主题正在切换为 " 体系成果 " ——研发资源能不成跨品牌复用、供应链能不成蚁集议价、渠谈能不成分享。
祥瑞之前三个品牌各利己战，星河、领克、极氪折柳有我方的研发、采购和销售体系，调换参预是势必的。整合的见地即是摒除这些内讧。
祥瑞控股集团 CEO 安机灵给了一个能量化的凭证：祥瑞控股与沃尔沃客岁仅采购协同就产生了 50 亿元效益。" 淌若莫得沃尔沃的匡助和搭救，祥瑞的安万能够培植这样快吗？" 他说，极氪 9X 的性能推崇也离不开路特斯的底盘调校。
这是祥瑞和比亚迪最根底的旅途各异。比亚迪的竞争力来自垂直整合——电板、电机、芯片自研自产，把成本压到别东谈主够不着的水平。祥瑞走的是水平整合——沃尔沃、路特斯、宝腾、浩念念能源、雷诺合伙，一个横跨欧亚的品牌和技能生态。这些钞票在整合之前是成本职守，整合之后能不成造成竞争力，50 亿采购协同是第一个不错量化的谜底。但这和比亚迪在成本端的结构性上风比拟，还仅仅运行。
戴永用用度率来作念补充：销售用度率降至 5.9%，研发参预占收入比降至 6.3%。全年研发总参预 219 亿元还增了 8.3%，是收入跑得更快。
有一个细节值得单独拎出来。
祥瑞的研发用度化率（当期研发参预中成功计入用度）从 2024 年的 31% 培植到了 2025 年全年的 36%，四季度单季更是拉到了 43%。戴永说，2026 年见地保抓在 40% 以上。" 让利润更有质地。"
这个变化评释了一个投资者可能平缓到的矛盾：四季度毛利率升到了 16.9%，但合座盈利改善并不彰着。原因即是研发用度化率跳升，四季度研发用度达到 59 亿元，比前三个季度每季约 40 亿元跨越近 50%。利润被主动 " 压 " 了一截。
用度化率低是昔日几年中国车企广博被质疑的一个点——把研发支拨大都本钱化，短期利润顺眼，但改日几年的摊销压力会抓续负担报表。祥瑞主动提高这个比率，等于遴荐让当期利润承压，换取后续报表更干净。这个遴荐自己，亦然对底层盈利智商的一种信心表态。
归母净利 168.5 亿元，同比仅增 0.2% ——被 2024 年 93.5 亿浩念念能源出表收益歪曲了。剔除后中枢鸿沟净利润 144.1 亿元，同比增长 36%。
补皆短板
桂生悦在事迹会上花了很永劫辰讲行业。
他莫得侧目问题，主动提了三个不及：品牌缔造、出海鸿沟、客户管事。然后把锋芒指向了行业：" 中国新能源商场出现了一种对 ' 快 ' 的盲目追求。好多误导破费者的营销谈话令东谈主急不择言，一些车企为了压低成本，在好多方面如故不顾车辆的安全去坐褥汽车。"
这话说得重，但指向一个实在的行业拐点。昔日三年，中国新能源车企的竞争所以速率和价钱为中枢——谁出新车快、谁订价低、谁的营销声量大。这种顶住在增量商场灵验，因为新用户绵绵不停进来，犯错的成本低。
当商场进入存量博弈，用户运行换第二辆、第三辆新能源车的时候，安全、品性、售后这些 " 慢变量 " 的权重会飞速飞腾。
桂生悦把 2025 年建周全球最大汽车安全中心列为年度五件大事之首。" 非论是一辆几十万如故上百万的豪车，如故一辆面向国民的大家化的居品，在祥瑞都将接纳不异严苛的测试圭臬。"
智能化方面，他给了一个对标：" 祥瑞汽车的自动驾驶有望在本年内达到特斯拉 FSD 的水平。" 事迹发布前一天，英伟达 CEO 黄仁勋在 GTC 大会上展示 AI 物理化摆布，用的即是祥瑞汽车。
但淌若要指出祥瑞最明确的一块短板，是出口。
这个短板在行业大势下尤其夺目。2025 年中国汽车出口 710 万辆，同比增长 21%。外洋商场如故从 " 镌脾琢肾 " 造成了头部车企的中枢增长引擎——奇瑞快要一半的销量来自外洋，比亚迪外洋破百万辆是客岁最紧迫的增长故事。当国内商场进入博弈的红海，外洋即是为数未几还能作念增量的方位。
淦家阅在事迹会上莫得绕这个问题。"2026 年将会优先把集团悉数资源，都倾注到国际业务上去。" 年表里洋门店权略超 1300 家，星河畅销居品推向全球，领克借沃尔沃渠谈在欧洲上量。2026 年前两个月出口已联贯超 6 万辆，同比增长 129%。
祥瑞之前公开外洋销量见地是 64 万辆，桂生悦表露，本年里面挑战见地 75 万辆。
祥瑞有宝腾、有雷诺巴西合伙、有沃尔沃的欧洲资源。这些棋子是其他自主品牌不具备的，但到当今截止还莫得真确收尾为出口鸿沟。2026 年是考试这些钞票能否从 " 政策布局 " 造成 " 实在销量 " 的舛误一年。
345 万辆的年度见地只增 14%，本钱开支预算 160 亿比客岁实质的 179 亿还少。扩展节律在收，成果权重在升。
桂生悦在事迹会尾声讲了一段话：" 咱们如故建设了中国汽车公司当中最完善的科技生态体系。非论从座舱、自动驾驶、芯片、电板，包括改日的出行，有哪家公司像祥瑞这样有这样全面的布局？"
两年半前他在事迹会上讲过：改日每一次事迹发布都会是销量新高。2025 年，收尾了。
" 大要率改日的每一次事迹发布，中枢鸿沟净利润都将会是历史新高。" 这是新的快活。
接下来要收尾的国内第一。整合红利来不来得及开释开云体育，出口能不成从 14% 的短板造成增长引擎，中国车市从增量竞争切换到存量博弈后祥瑞的体系智商够不够硬，谜底都在 2026 年。
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