一、行业总判断：2026年是石化“探底回升”元年 2026年，中国石化行业讲求告别往时三年的“内卷扩产、利润塌陷”周期，参加供给裁汰、需求确立、价差膨胀、盈利上行的新阶段 。

中枢布景一句话：

- 2022–2025年：利润率从10%压到4%，接近2003年历史底部，下行空间基本锁死； - 2026年起：计策“反内卷”+成本开支裁汰+外洋产能退出，行业讲求迎来景气拐点。 中金、瑞银、国金等机构一致论断：2026–2028年，石化有望开启新一轮上行周期。二、中枢动手逻辑：四鼎力量共振，拐点说明1. 供给端：大肆扩产时期闭幕，低效产能加快出清 - 计策层面：“十五五”开局明确按捺盲目膨胀、聚焦高端跃升，新增真金不怕火葬方式审批极严；

- 企业层面：2025年行业成本开支同比-8%，龙头主动控量保价，不再打价钱战；

- 大师形态：欧洲高成本产能合手续退出，亚太成为大师产能要点，中国龙头份额晋升。

论断：供给不再“急流滔天”，供需形态履行性改善。2. 成本端：原油回落+价差走阔，真金不怕火葬盈利弹性最大2026年Q1，真金不怕火葬板块功绩集体爆发： - 荣盛石化：扣非净利**+390%**；

- 恒逸石化：净利**+3774%**；

- 东方盛虹：净利**+320%**；

- 恒力石化：净利**+91%**。

中枢原因不是加价，而是原油下落、真金不怕火葬价差（制品油/化工品-原油）大幅走阔。 粗略算账：

- 原油每跌10好意思元/桶，真金不怕火葬板块净利增厚约20%–30%； - 2026年Q1原油同比大跌，重叠PTA、长丝价钱回暖，龙头毛利率多半回升3–5个百分点。3. 需求端：传统复苏+新动力增量，双轮动手 - 传统需求：纺织、包装、建材和善复苏，PTA、乙二醇需求企稳；

- 新兴需求：AI（树脂、电子化学品）、光伏（EVA、POE）、锂电（溶剂、隔阂材料）、氢能（储运材料）高速增长； - 机构猜测：2026年化工新材料增速15%+，显赫高于传统真金不怕火葬。 4. 估值端：历史底部，低估值+高股息+功绩弹性 - 中国海油：PE约13.8倍，股息率5%+ ；

- 民营真金不怕火葬龙头：PE多半10–15倍，宝马会(BMW Club)官网app下载处于近五年低位；

- 对比外洋：大师化工巨头PE 15–20倍，中国龙头存在估值确立空间。 一句话回来：功绩底+估值底+计策底+供给底，四底共振，拐点明确。三、细分赛说念拆解：四大干线，优先级排序干线一：上游油气开辟——高油价弹性之王，现款流+股息双强 中枢逻辑：油价高涨径直抬升收入，桶油成本刚性（25–40好意思元），利润增速远超油价涨幅 。

中枢方向： - 中国海油（600938）：纯海上油气开辟龙头，无真金不怕火葬牵扯；桶油成本约3.9好意思元，大师极具竞争力；2025年股息率5%+，2026–2027年不低于4.5%；油价每涨10好意思元，净利增厚15%–20%，弹性首选 。 - 中国石油（601857）：国内最大油气出产商，开云kaiyun(中国)体育官网一体化布局肃穆，低估值+高分成，瞩目性强 。 干线二：民营真金不怕火葬一体化——价差红利+界限壁垒，功绩爆发主力 中枢逻辑：大师单体大真金不怕火葬基地相连在中国（恒力、荣盛、盛虹、恒逸），界限+成本+供应链三重壁垒；2026年Q1价差走阔，功绩集体“跳涨”。

中枢方向： - 荣盛石化（002493）：大师最大真金不怕火葬一体化基地；2026Q1营收606亿元、扣非净利30.29亿元，同比+390%；绑定沙特阿好意思，供应链踏实；高端新材料（EVA、POE）产能开释，成长+周期双属性。- 恒力石化（600346）：真金不怕火葬+PTA+长丝全产业链；2026Q1净利39.1亿元，同比+90.65%；高端化率高，抗波动能力强；现款流优异，分成踏实 。- 东方盛虹（000301）：真金不怕火葬+新动力材料（EVA、光伏胶膜）双轮动手；2026Q1净利**+320%**；光伏材料高增长，估值有望向新材料切换。- 恒逸石化（000703）：PTA+聚酯龙头，外洋（文莱）真金不怕火葬基地成本上风显赫；2026Q1净利**+3774%**，弹性最大。 干线三：考究化工+新材料——高成长赛说念，AI/光伏/锂电增量 中枢逻辑：传统化工向高端化、各异化、功能化升级；AI（高频高速树脂、光刻胶）、光伏（EVA、POE）、锂电（溶剂、隔阂）需求爆发。

中枢方向： - 万华化学（600309）：大师MDI龙头，高端化工品占比晋升，估值确立+成长双逻辑。 - 宝丰动力（600989）：煤制烯烃龙头，成本上风显赫，低估值+高股息。- 卫星化学（002648）：轻烃裂解龙头，C3/C4产业链，成本上风+新材料布局。干线四：国有真金不怕火葬+处所龙头——低估值+编削预期，肃穆配置 中枢方向： - 上海石化（600688）：国企编削预期，低估值+高弹性。 - 九丰动力（605090）：LPG深加工龙头，功绩肃穆+分成踏实。四、中枢个股精选名单1. 上游（高弹性+高股息） - 中国海油（600938）——首选，纯开辟、低成本、高股息

- 中国石油（601857）——肃穆配置，低估值+高分成 2. 民营真金不怕火葬（功绩爆发主力） - 荣盛石化（002493）——大师最大基地+沙特绑定+新材料

- 恒力石化（600346）——全产业链+高端化+现款流强

- 东方盛虹（000301）——真金不怕火葬+光伏材料双轮动手

- 恒逸石化（000703）——PTA龙头+外洋低成本基地 3. 考究化工+新材料（高成长） - 万华化学（600309）——大师MDI龙头，高端化升级

- 宝丰动力（600989）——煤制烯烃成本王者，低估值高股息

- 卫星化学（002648）——轻烃裂解龙头，C3/C4产业链上风 五、风险提醒 1. 原油价钱大幅波动：地缘冲破、OPEC+计策、大师经济阑珊可能导致油价大跌，压制上游及真金不怕火葬盈利；

2. 需求复苏不足预期：宏不雅经济走弱、纺织/地产需求低迷，影响PTA、乙二醇等传统化工品价钱；

3. 供给端再次膨胀：若行业利润确立后，企业重启大界限扩产，可能导致供需形态再次恶化；

4. 计策风险：“双碳”计策趋严、环保限产、破钞税搬动等可能增多企业成本；

5. 国际竞争加重：中东、好意思国低成本产能膨胀开云kaiyun(中国)，冲击中国真金不怕火葬出口商场。 免责声明 本文仅为行业探讨与逻辑分析，不组成任何投资冷漠。文中波及的个股、数据与不雅点均来自公开信息，不保证弥散准确。股市有风险，投资需严慎。读者据此操作，风险自担。